2022Q1，一次性产品营收仅数千万，Q2便销售 3 亿，Q3销售 6 亿，Q4销售 10 亿，全年共计实现销售 19 亿元。在2022年年度业绩交流会上，公司明确表示对2023乃至以后的一次性产品增长很乐观，相关券商预计，2023全年思摩尔一次性产品的贡献将在45亿左右。
一次性产品虽然增速快，但我们一定要清楚，它的盈利能力比起换弹式差太多太多了。换弹式技术含量更高，并且是十分鸡贼的“设备+耗材”生意模式，在规模效应的帮助下，思摩尔的毛利率一度冲到53%+；一次性产品的毛利就只有15%-20%，换句话说就是，虽然一次性产品当下上量快，但无论如何都不可能取得和换弹式产品同样的利润成绩，即便因为规模效应上了量，利润率可能都很难有换弹式的十分之一多，因此，想指望一次性产品填换弹式的坑，基本不要想，只能说锦上添花，但绝不能看作翻盘的希望。
虽然一次性产品难以对利润做出非常大的贡献，但如此夸张的增长也侧面说明思摩尔在行业内的地位。按照出厂价格计算， 2022 年思摩尔在电子烟制造行业的市占率为 18.1%，依然稳坐全球头把交椅（虽然对比2021的22.8%有所下降），其核心大客户雷诺烟草在美国产品市占率高达 41.1%，是美国最大的雾化烟品牌。
此外，公司的自营产品开放式大烟近期表现比较亮眼，之前几年公司的开放式大烟（仅在欧洲售卖的自主品牌）增长一直比较慢（近五年复合增速为 11.7%），但2022年突然加速了，全年实现收入 14.7 亿元，同比+26.2%。
至于为何，公司在业绩交流会上将其归因于迭代了新产品以及加大渠道建设，并且透露在2023H2还会再次推出技术领先的新产品，对2023开放式大烟的表现比较乐观。
说到这里需要额外科普一下，开放式大烟操作较一般的换弹式电子烟更复杂且口感更醇厚，用户多为深度玩家，用大烟的人一般不会选择小烟，可以理解为小烟的消费升级。
公司的自主品牌和一次性产品基本都在欧洲，虽然2022年公司在国内、美国（香港地区的货也都是转运给美国的）的表现都比较拉垮，但欧洲依然实现了非常强劲的增长，从而部分兜住了业绩下滑。
而美国市场，从2023Q1的表现来看，已经开始恢复（FDA对不合规产品执法趋严，外加公司大客户在终端销量大涨），预计2023Q1，公司换弹式电子烟在美国整体同比有20%左右的增长。
除了一次性和开放式大烟自营品牌外，公司还有布局加热不燃烧（HNB）产品。根据公司2022年业绩交流会说法，已经同HNB相关客户签订单，计划 2023 年中及下半年放量，增长幅度会比较大，只不过占公司整体营收比不会非常大（毕竟基数小），但对公司的意义是里程碑式的，而且2024 年会是 HNB业务的爆发期。
这里也要额外插一句，虽然美国和中国当下的电子烟产品以雾化电子烟为主（不论换弹还是一次性），但日本等地区却更流行加热不燃烧，甚至国内的中烟更多技术也是在布局加热不燃烧。
在电子烟领域以外，公司也有在布局医疗和美容，其医用网式雾化器系统于2022年4月进入到创新医疗器械特别审批通道，目前已顺利通过审批拿到生产许可证，今年便有望在国内贡献销售收入，虽然短期不太可能贡献什么业绩，但也足以证明思摩尔在雾化领域的实力。
思摩尔还在美国成立了一个团队，并组建了世界级的吸入药剂医药研发团队，正在面向欧美市场开发针对哮喘、慢阻肺的给药装置和试剂。
5、换弹式电子烟哪个品牌好在其2022年13.72亿的研发支出中，医疗相关占了12.1%。虽然短期内医疗相关产品贡献业绩还不太现实，但雾化相关领域属于典型的长坡厚雪（大家可以后台回复“健康元”查看《价值事务所》过往对呼吸药赛道的分析），着眼长期，思摩尔有望在里面分到不错的蛋糕。
至于上图中的特殊用途雾化产品及解决方案，指的其实是大麻雾化，大麻在美国是合法的，烟草可以用雾化方式摄入，大麻亦可，这块的前景其实理论上讲也相当不错，公司自己也表示对此非常有信心。
不出意外，2023Q1便是公司的业绩底部，毕竟中国市场都已经归零了，再烂也烂不到哪去了，美国市场已经开始恢复正增长，欧洲本就增长较好，也毋需过多操心。
6、电子烟哪个品牌好抽又便宜不过，虽然2023后续比Q1会好，但全年利润也还是较难超越2022年，所长个人预计思摩尔2023年利润在20亿左右，随后逐渐好转。
虽然思摩尔这两年业绩比较反复，但就市值层面而言，还是过度反应了。电子烟相比纸烟有减害降毒的作用，长期替代的趋势不可逆，思摩尔作为全球合规的头部代工厂（请注意“合规”这两字），应当享受到其中最大的蛋糕。
而在电子烟以外，思摩尔也在积极扩展雾化技术的其他用途，如大麻、医疗美容……在之前的文章中所长就有反复强调，思摩尔的底层逻辑是电子烟的β+陶瓷雾化技术的α。
7、电子烟哪个品牌好一些这个陶瓷雾化技术不仅可以运用在电子烟上，还可以运用在医疗、医美等很多行业，目前公司的创新型医疗器械已经上市，医美产品正在小范围让客户试用，短期虽然难以对公司业绩产生影响，但长期值得期待一下。
最后附上市场对思摩尔国际2023-2025年净利润一致预期：25.56亿（比所长乐观呀）、31.71亿、38.74亿。
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电子烟行业的深刻变革，再次让所长意识到上游卖铲子代工厂的好处。
从2022H2起，国际电子烟代工厂龙头思摩尔国际的业绩就受到了巨大冲击，这里面核心原因有两点。一是国内电子烟政策有变，最开始有水果、茶、可乐等各种各样吸引人的口味，到2022年10月1日执行新国标后，合规渠道只有烟草味的电子烟；一开始没有烟草税，到2022年11月开始收取烟草税（终端零售价全面上调），国内市场几乎一夜之内被打残。
9、电子烟哪个品牌好还便宜烟草税和烟草味其实都还好，只要消费者没得选，慢慢也就接受了，毕竟烟民抽的是尼古丁，又不是香精。
但坏就坏在，虽然我们有专卖店，有“严格执法”，有专项打击活动，还是抵不过要钱不要命的违规小作坊。以所长教练为例，虽然自2022年10月起合规口味烟就被下架，但直到现在教练抽的一直都是口味烟，从未出现过断货，除了换弹式口味烟，还有各种一次性小烟（一次性电子烟是烟杆和烟弹一体化设计，抽完即可扔掉，非常方便），购买非常方便。
既然不合规市场的口味产品如此方便易得，花样还多，有几个消费者还消费合规货呢？
10、注油电子烟哪个品牌好所以，像悦刻这样的国内品牌商，可谓损失惨重，自2022Q4起一直在亏损，营收也锐减90%。
下游最强的品牌商如此，上游做代工厂的日子自然也好过不到哪里去，到2023Q1的时候，思摩尔国内市场的收入可以说一夜之间“被清了零”，2023Q1，中国大陆贡献的营收只有1550万，同比下滑97.7%，Q2虽环比有所回暖，内销收入 0.47 亿，但也有同比95%的下滑。
像美国，也是2020年出台了口味禁令，对换弹式电子烟进行限制，然后上有政策下有对策，美国市场上也是很快就涌现出大量一次性口味烟。根据相应机构的说法，一次性产品目前能占到电子烟市场的60%以上，且增长比换弹式要迅猛得多。
